源流：潮峰投研

　曾被冠以“医好意思茅台”之称的爱好意思客，凭借超高毛利率和强劲增速在老本市集书写外传。

　　关系词，潮峰投研提神到，爱好意思客连年来起股价沿路走低，从最高500多元每股跌至7月9日收盘的171元每股，华宝基金等机构本年一季度进行了股份减握。

　　在这背后，则是公司事迹增速的下滑。Wind数据走漏，2024年其营收和净利润增速初度降至个位数，第四季度更是出现上市以来初度季度双降，已经的高增长神话难合计继？

　　值得提神的是，两大中枢居品“嗨体”和“濡日间神”双双承压，重迭行业竞争加重，爱好意思客的发展迎来严峻挑战。

　　增速神话罢了？营收净利初度双位数增长告破转头至个位数

　　2024年，爱好意思客的事迹增长显贵失速。年报走漏，公司全年杀青买卖收入30.26亿元，同比增速从2023年的47.99%骤降至5.45%；归母净利润19.58亿元，增速由47.08%滑落至5.33%。

　　这是自2016年以来，公司年度营收和净利润增速初度降至个位数。

　　季度数据更能响应增长乏力的态势。2024年一季度，营收增速28.24%，净利润增速27.38%；二季度营收增速降至2.35%，净利润增速8.03%；三季度营收增速仅1.10%，净利润增速2.13%；到了第四季度，单季营收6.50亿元、净利润3.72亿元，同比分袂下落7%和15.47%，创下上市以来初度季度双降记录。

　　现款流方面也出现预警信号。2024年公司谈论行径现款流净额为19.27亿元，同比下落1.38%，是历史初度出现同比下滑。时辰用度大幅加多是垂危原因，2024年销售用度达2.77亿元，研发用度3.04亿元，均创历史新高。但销售用度运转营收增长的旯旮效应在削弱，2023年、2024年销售用度增长率均高于营收增长率。研发用度虽近三年保握两位数增速，但新址品尚未造成界限收入，短期内难见推行收益。

　　库存方面，2024年末公司存货7284.3万元，占总钞票比例升至0.87%，其中库存商品3204.88万元，同比增长约45%，走漏末端动销有所放缓，居品销售靠近压力。

　　中枢居品风物不再，“嗨体”“濡日间神”双双承压

　　看成爱好意思客的“现款奶牛”，“嗨体”看成国内首款颈纹缔造打针液，自2016年获批后永恒足下市集。2017-2020年间，以“嗨体”为中枢的溶液类居品营收从0.34亿飙升至4.47亿，年均复合增速达129%，营收占比一度超70%。

　　但2024年，这一居品的罅隙彰着。全年溶液类打针居品销量634.63万支，同比增长24.44%，但收入仅增长4.4%至17.44亿元。换算出厂均价从2023年的325元/支降至275元/支，降幅达15.4%，同期库存量大幅增长91.40%。

　　这源于市集竞争神气的改动，2024年7月华熙生物颈纹缔造居品“润致・格格”获批，冲破了“嗨体”的足下地位，爱好意思客的以价换量战略未能灵验扶持市集份额。

　　被视为第二增长弧线的“濡日间神”（含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶），2021年6月赢得Ⅲ类医疗器械注册证后曾高速增长。但2024年，该居品方位的凝胶类打针居品销售量仅89.36万支，同比下落11.24%，营收12.16亿元，增速从2023年的81.43%骤降至5.01%，增长能源彰着不及。

　　两大中枢居品共计孝顺了公司97.82%的营收（溶液类57.64%+凝胶类40.18%），它们的同期承压，凯旋导致了爱好意思客全体事迹的下滑。

　　行业环境变迁，高增万古代断线风筝

　　爱好意思客的逆境，是医好意思行业从爆发期参加教育期的缩影。已经的玻尿酸“黄金赛说念”如今已严重内卷，禁止2024年，国内获批玻尿酸III类医疗器械证超50张，开通品牌超400个，医好意思机构礼聘增多，上游厂连络价能力不断削弱。

　　从行业增速看，2024年受宏不雅环境影响，医好意思市集全体增速约10%，虽看护双位数增长，但较2023年的20%增速大幅回落。监管层面也趋严，2024年国度药监局强化“械三证”审批，打击罪犯医好意思机构，上游厂商渠说念整顿压力显贵加多。

　　在这么的行业配景下，爱好意思客的居品结构问题突显。公司约98%的营收仍依赖透明质酸类居品，居品结构单一。年报说起的10项在研居品中，仅颏部填充用宝尼达2.0于2024年末获批，且仅仅现存居品的符合症扩张，并非转换性创新。而在肉毒素、胶原卵白等储备赛说念，均靠近浓烈竞争，难以培植出近似“嗨体”的爆款。此外，公司以13.86亿高溢价收购韩国REGEN公司85%股权，能否翻开新的增长弧线仍存疑。

　　医好意思行业的“躺赚”时间已然昔时，在全新的市集竞争神气下，爱好意思客思要看护行业龙头地位，还需在居品创新、市集拓展等方面寻找新的突破口。

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