【星河医药程培】公司点评丨联影医疗：国内业务企稳回升，国际保捏快速增长

【汇报导读】

1. 国内需求稳步复苏，国际业务加快放量。

2. 坚捏蜕变构筑中枢壁垒，全链自主可控保险群众供应。

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中枢不雅点

事件：公司发布2025年半年度汇报。2025年1-6月扫尾营业收入60.16亿元（+12.79%），归母净利润9.98亿元（+5.03%），扣非净利润9.66亿元（+21.01%），诡计性现款流0.49亿元（由负转正）。2025Q2扫尾营业收入35.38亿元（+18.60%），归母净利润6.28亿元（+6.99%），扣非净利润5.87亿元（+17.96%），诡计性现款流4.02亿元（+1,139.16%）。

国内需求稳步复苏，国际业务加快放量。2025H1公司医学影像会诊开拓及辐照调整开拓业求扫尾收入48.90亿元（+7.61%），轮廓市集占有率同比擢升3.4pct，位列行业第二；维修事迹业务连续快速增长，扫尾收入8.16亿元（+32.21%），占总收入比重擢升至13.56%。

分居品线看，①MR：扫尾收入19.68亿元（+16.81%），市集份额正经擢升，uMR Jupiter 5T保捏强盛增长势头，国内市集份额同比擢升超20pct，寰宇累计装机量温存40台；②CT：扫尾收入15.15亿元（-6.4%），以较强韧性保捏正经发展，超高端产线捏续迭代升级；③MI：扫尾收入8.41亿元（+13.15%），公司PET/CT国内份额连气儿十年保捏市集第一，受益于市集捏续回暖，上半年公司于30多个国度/地区扫尾600多台装机；④RT：扫尾收入2.42亿元，国内份额同比大幅擢升近18 pct，与DSA酿成蚁合诊介入与调整一体的第二增长弧线。

分地区看：1）境内：扫尾收入48.73亿元（+10.74%），功绩正经增长主要收获于开拓更新等政策缓缓落地及医疗新基建捏续推动，市集招采行径显贵回暖；2）国际：扫尾收入11.42亿元（+22.48%），占比升至18.99%。公司“高抬高打”策略奏效显贵，高端开拓已掩盖好意思国超70%的州级行政区，在欧洲市集完成对英、法、德、意、西五大经济体的全面布局，新兴市集相似保捏赶紧增长。咱们以为，跟着国内招投标订单捏续落地、国际高端居品导入告成推动，2025H2公司功绩向好回升的趋势有望得以连续。

坚捏蜕变构筑中枢壁垒，全链自主可控保险群众供应。公司坚捏高强度研发，2025年上半年研发参加达11.40亿元，占营收比例为18.95%。高强度参加开动时代停止束缚知道，死心2025年6月，公司累计向市集推出140多款居品。公司面向多条居品线伸开并行开发，掩盖从下一代居品研发、底层硬件温存、智能化诈欺到平台系统架构的全栈式蜕变布局，捏续真切中枢竞争壁垒。同期，公司在MR、MI等多个居品线扫尾中枢部件的全面自主研发，保险供应链安全和资本上风，进一步褂讪行业超越地位。

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投资暴虐

联影医疗是国产医疗影像开拓制造龙头，领有丰富居品线和先进居品质能，有望充分受益医疗新基建及大型开拓更新等政策，国际市集远景亦颇为宽敞，公司永恒发展能源丰沛。

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风险领导

国际拓展不足预期的风险、政策不笃定的风险、招投标订单节拍波动的风险。

如需获得汇报全文，请揣摸您的客户司理，谢谢！

【星河医药程培】公司点评丨联影医疗（688271）：需求复苏开动功绩缔造，国际温存真切增长动能

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本文摘自：中国星河证券2025年8月31日发布的规划汇报《【星河医药】公司点评_联影医疗（688271）：国内业务企稳回升，国际保捏快速增长》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级轨范为汇报发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市集领悟，其中：A股市集以沪深300指数为基准，新三板市集以三板成指（针对合同转让方向）或三板作念市指数（针对作念市转让方向）为基准，北交所市集以北证50指数为基准，香港市集以恒生指数为基准。

行业评级

推选：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

隐藏：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推选：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎推选：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

隐藏：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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